1、豬價(jià)超預(yù)期上漲驅(qū)動(dòng)養(yǎng)殖資產(chǎn)重估：豐厚的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)飼料企業(yè)縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈，在周期底部向上的時(shí)點(diǎn)，飼料龍頭紛紛踏足養(yǎng)殖業(yè)，拋出了未來三到五年的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)規(guī)劃，其中新希望經(jīng)過多年籌備和運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)，具備全系統(tǒng)支持能力，做出了五年出欄1000萬(wàn)頭的戰(zhàn)略規(guī)劃;此外大北農(nóng)、海大、金新農(nóng)、唐人神都規(guī)劃了百萬(wàn)頭級(jí)別的養(yǎng)殖規(guī)劃，飼料企業(yè)涉足養(yǎng)殖業(yè)務(wù)跑馬圈地正在快速進(jìn)行;以今年的養(yǎng)殖計(jì)劃進(jìn)展，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)普遍貢獻(xiàn)30-40%利潤(rùn)占比。

2、糧價(jià)政策變局?jǐn)U大第二輪業(yè)績(jī)向上彈性：對(duì)目前仍較“飼料”的主要龍頭企業(yè)進(jìn)行了盈利彈性分析，在目前玉米價(jià)格1900元/噸的成本下，公司的盈利預(yù)測(cè)構(gòu)成了下限，而隨著三季度末大概率出現(xiàn)的玉米大幅跌價(jià)，不論是飼料還是養(yǎng)殖業(yè)務(wù)均具備較好的業(yè)績(jī)向上彈性，從玉米單噸價(jià)格跌到1200-1600元、讓利客戶30-70%不同程度測(cè)算，重點(diǎn)龍頭企業(yè)均具有30-40%的業(yè)績(jī)向上空間。

3、對(duì)于飼料業(yè)務(wù)本身，今年四季度有望迎來存欄同比提升帶來的量增，主要邏輯在于：母豬存欄一季度末環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，意味著時(shí)滯九個(gè)月左右有望出現(xiàn)生豬存欄趨勢(shì)性拐點(diǎn)，而使用同比母豬存欄數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)也印證類似的走勢(shì)。從飼料全行業(yè)來看，市場(chǎng)總量在2016年前三季度仍以同比下降為主，而2017年全年銷售總量有望恢復(fù)同比增長(zhǎng)，接力毛利率提升成為第三輪業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們依然緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，核心抓住飼料板塊行三大影響指標(biāo)：1)母豬存欄回升是否持續(xù)以及超預(yù)期；2)存欄總量在下半年年末是否出現(xiàn)趨勢(shì)性拐點(diǎn)；3)成本端玉米、豆粕的價(jià)格趨勢(shì)能否持續(xù)。

母豬存欄數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)預(yù)期持續(xù)：受仔豬價(jià)格高企，母豬淘汰比例明顯降低，3月份能繁母豬數(shù)據(jù)持平，4月環(huán)比轉(zhuǎn)正，草根調(diào)研預(yù)測(cè)在0.2%-0.3%之間，這就意味著時(shí)滯三季度左右的生豬存欄在今年年末有望迎接拐點(diǎn)，帶來飼料行業(yè)的量增。

成本端來看，玉米的跌價(jià)趨勢(shì)明顯，年內(nèi)兩道價(jià)格防線未見大幅變動(dòng)，其一是進(jìn)口到岸價(jià)仍在1500左右，美國(guó)、巴西等國(guó)種植面積穩(wěn)定，外盤玉米短期難見暴漲，其二是主產(chǎn)區(qū)完全成本價(jià)1200-1300未有大幅變化;豆粕行情進(jìn)入天氣炒作階段，震蕩加劇，國(guó)內(nèi)大豆種植面積恢復(fù)性上漲，總體價(jià)格方向有待觀察。


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