人民幣帶著令人難以置信的上漲從冬眠狀態(tài)中蘇醒，留給策略師們滿腦的疑問(wèn)：這是為什么？

分析師們提出很多解釋：穆迪降級(jí)、美聯(lián)儲(chǔ)、特朗普……

今年的大部分時(shí)間，人民幣兌美元都徘徊在一個(gè)穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)。而就在本周，人民幣在岸和離岸匯率都破位升至2017年的新高。在此輪升值之前，中國(guó)官員們說(shuō)，他們將采用新方法設(shè)定人民幣兌美元中間價(jià)。

雖然大多數(shù)人同意，人民幣取得傲視亞洲的漲幅背后可能有政府的手，但在動(dòng)機(jī)問(wèn)題上則不是那么明朗。1月份的時(shí)候，有說(shuō)法稱當(dāng)局是為了打擊那些大舉做空的投機(jī)者，但這次看起來(lái)并不一樣。

分析師們各有各的看法：

穆迪的沖擊

中國(guó)對(duì)穆迪意外下調(diào)其債信評(píng)級(jí)非常不滿，財(cái)政部嚴(yán)厲譴責(zé)，國(guó)有媒體也群起批評(píng)。自5月24日評(píng)級(jí)下調(diào)以來(lái)，離岸人民幣匯率上漲近2%。法興銀行新興市場(chǎng)外匯策略主管Jason Daw認(rèn)為，這次評(píng)級(jí)下調(diào)可能刺激當(dāng)局入市干預(yù)，甚至修改了中間價(jià)的計(jì)算公式。

平抑市場(chǎng)

在穆迪降級(jí)之前，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心已經(jīng)惡化，當(dāng)局的去杠桿行動(dòng)讓股市和債市投資者痛苦不堪。彭博行業(yè)研究亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂(lè)鷹認(rèn)為，支撐人民幣匯率可能是全面平抑市場(chǎng)行動(dòng)的一部分。

美聯(lián)儲(chǔ)因素

歐樂(lè)鷹還認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)有望本月再度加息，中國(guó)央行是在先發(fā)制人維護(hù)人民幣匯率。有證據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能已經(jīng)觸及2017年的頂點(diǎn)，中國(guó)央行可能不想繼續(xù)自己的緊縮步伐，轉(zhuǎn)而采取其他手段支持人民幣。馬來(lái)亞銀行的高級(jí)外匯分析師Fiona Lim贊同美聯(lián)儲(chǔ)因素，認(rèn)為決策者可能希望在預(yù)料中的美元上漲之前建立更多對(duì)人民幣的指引，提振市場(chǎng)信心。中國(guó)央行周三沒(méi)有立即回復(fù)有關(guān)人民幣的傳真提問(wèn)。

匯率錯(cuò)位

這是外匯技術(shù)專家的意見(jiàn)，并頗得外匯策略師們的認(rèn)同。加拿大豐業(yè)銀行外匯策略師高奇認(rèn)為，對(duì)人民幣匯率在收盤(pán)階段“持續(xù)低于”中間價(jià)的擔(dān)心，導(dǎo)致當(dāng)局對(duì)中間價(jià)機(jī)制進(jìn)行調(diào)整。荷蘭國(guó)際集團(tuán)的Tim Condon說(shuō)，中國(guó)央行認(rèn)為，是不合理的貶值壓力導(dǎo)致人民幣無(wú)法實(shí)現(xiàn)更加“基于基本面的”收盤(pán)價(jià)。中國(guó)調(diào)整了中間價(jià)計(jì)算公式（收盤(pán)價(jià)也在其中），以縮小收盤(pán)價(jià)與中間價(jià)的差距。法國(guó)興業(yè)銀行的Daw也大體認(rèn)可這個(gè)解釋。

華僑銀行的謝棟銘表示，這表明，當(dāng)美元走弱時(shí)，中國(guó)可能會(huì)更愿意人民幣走強(qiáng)。

沒(méi)有貶值空間

自從特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)以來(lái)，人民幣的疲軟一直是熱門(mén)話題，連續(xù)三年下跌的走勢(shì)令人懷疑中國(guó)故意壓低人民幣匯率，以獲取出口競(jìng)爭(zhēng)力。澳新銀行亞洲研究主管Khoon Goh表示，雖然這個(gè)壓力可能已經(jīng)減輕，但人民幣兌其他貨幣持續(xù)疲軟，可能有悖于最近人民幣的強(qiáng)勢(shì)。

Goh表示：“當(dāng)局并不滿足于人民幣僅僅兌美元匯率保持穩(wěn)定，”他們還想止住人民幣兌一籃子24種貨幣的跌勢(shì)。

大華銀行的Peter Chia Chih Siong認(rèn)為，市場(chǎng)羊群效應(yīng)意味著人民幣有下跌傾向。

特朗普關(guān)注

野村控股分析師在5月26日的報(bào)告中指出，雖然美國(guó)對(duì)中國(guó)外匯政策的批評(píng)不那么嚴(yán)厲，但他們注意到，就在中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤之前，人民幣中間價(jià)制度4月初開(kāi)始有變化。野村認(rèn)為，美國(guó)的政治壓力可能是中國(guó)追求人民幣匯率穩(wěn)定背后的因素。

一帶一路

上個(gè)月在北京的峰會(huì)上，中國(guó)向各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人展示了一帶一路的藍(lán)圖。在促進(jìn)全球基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過(guò)程中，中國(guó)一直在鼓勵(lì)企業(yè)使用人民幣，而那次峰會(huì)至今，在岸人民幣升值超過(guò)1%。瑞穗銀行亞洲外匯策略師張建泰說(shuō)，改善人民幣前景，平抑市場(chǎng)波動(dòng)，可能會(huì)刺激海外投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的興趣。


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